富友支付，第四次递表失效！

富友支付第四次港股上市申请失效。

富友支付于2026年1月18日向港交所递表。自2024年首次递表以来，富友支付提交的四份申请均在六个月有效期届满后失效。

最新申请文件显示，富友支付2025年前10个月处理的支付交易规模继续扩大，收入和毛利却出现下降；同期净利润明显增长，其他收益转正和销售费用下降是主要推动因素。进入2026年下半年，公司现有《支付业务许可证》及多项境内外业务资质也将陆续到期。

对富友支付而言，接下来需要面对的不只是上市时间表，还有交易增长能否转化为稳定收入，以及多项业务资质的到期与更新。

第四次失效，备案进度未明

第三次申请失效约两个月后，富友支付第四次递表，联席保荐人仍为中信证券和申万宏源香港。

按照港交所相关机制，上市申请超过六个月有效期后会转为失效，公司仍可更新财务资料并重新递表。“失效”只表示这一版申请未在有效期内继续推进，不代表港交所作出了拒绝上市的决定。

四次递表期间，富友支付持续更新申请材料，不同版本先后补充了财务数据、股权结构、诉讼进展、业务规划和海外布局。截至目前，公开渠道尚未见富友支付通过港交所聆讯的记录。

2024年6月，富友支付曾进入中国证监会境外上市备案补充材料阶段。相关问题涉及公司无实际控制人的依据、员工持股安排、业务资质、个人信息保护与出境、诉讼、处罚及全流通股份等事项。

截至2026年7月20日，公开渠道仍未见富友支付取得境外发行上市备案通知书，公司也未出现在中国证监会7月17日更新的境外发行上市备案情况表中。

备案完成记录尚未出现，不意味着申请已被拒。企业与监管部门是否仍在沟通，公开材料没有披露，第四次申请失效也无法直接归因于备案进度。

第四次申请失效后，公司尚未披露是否会第五次递表。

经营数据则显示，富友支付的交易规模继续增长，收入却没有同步增加。

TPV增长32%，收入为何反而下降

2025年前10个月，富友支付平台处理的总支付交易额由上年同期的1.73万亿元增至2.29万亿元，增长32.4%；交易笔数由118亿笔增至136亿笔。

同一期间，公司收入由13.46亿元降至13.07亿元，下降2.9%；综合数字支付服务收入由12.43亿元降至11.97亿元，下降3.8%；毛利由3.52亿元降至3.37亿元，下降4.1%。

富友支付披露的总支付交易额覆盖商户收单、信用卡还款、基金支付、跨境支付和账户运营等多类业务，各项业务的收费方式和收入确认口径并不相同，商户收单收入与总TPV并不属于同一口径。

申请文件还按客户行业披露了聚合收单业务的交易额和收入，可用于观察同一口径下的变化。

2024年前10个月，富友支付聚合收单交易额为1.1145万亿元，对应收入约10.34亿元；2025年前10个月，聚合收单交易额增至1.179万亿元，收入降至约10.01亿元。聚合收单交易额增长约5.8%，收入下降约3.2%。

按聚合收单收入除以聚合收单交易额计算，收入/TPV比值由约9.28个基点降至8.49个基点，下降约8.5%。

这一比值反映的是同一披露口径下的变化，并非富友支付实际执行的综合费率，也会受到固定收费、客户结构和产品类型变化的影响。在这一口径下，富友支付聚合收单交易规模上升，收入/TPV比值却有所下降。

从收入结构看，商户收单依然是富友支付最主要的业务。2025年前10个月，该项收入约10.96亿元，占总收入的83.9%，同比下降1.1%。

跨境数字支付收入由上年同期的1.11亿元降至7495万元，降幅达到32.6%。富友支付将下降原因归结为相关交易额和汇兑收益减少。部分基金支付客户则出于内部成本控制，降低单笔交易金额上限，并将部分大额交易转向线下汇款。

数字化商业解决方案收入同期增长7.2%，达到1.03亿元，但仍只占总收入的7.9%。其中，商户SaaS收入由2175万元增至2733万元，占总收入的比例只有2.1%。

富友支付正通过商户SaaS、智能营销和账户运营等产品拓展收单之外的收入来源，但这些业务目前仍不足以改变整体收入结构。收单收入轻微下降、跨境支付收入明显回落，抵消了数字化商业解决方案带来的增长。

富友支付需要解决的是，交易增长能否转化为更稳定的收入，收单之外的业务能否成长为新的收入支柱。

净利润增长73%，毛利却下降4.1%

收入和毛利下降的同时，富友支付净利润却从2024年前10个月的6296万元增至2025年前10个月的1.09亿元，增长约73%。

这部分利润增量主要来自其他收入及收益由负转正，以及销售费用下降。

同期，公司“其他收入及其他收益或亏损净额”由亏损1784万元转为收益3575万元，改善约5360万元，超过净利润同期增量。

2024年前10个月，公司还因税收抵扣政策解释变化，补缴此前享受的相关增值税抵扣及滞纳金约3182万元，2025年同期未再发生同类影响。与此同时，2025年前10个月政府补助增至1704万元，其中1650万元为上海市浦东新区商务部门提供的财政支持。

随着交易规模增长，客户备付金相关银行利息收入也由1389万元增至2129万元。

2025年前10个月，富友支付销售及分销费用由1.17亿元降至1亿元，减少约1668万元。申请文件称，下降主要与营销补贴政策调整、符合补贴及开户奖励条件的渠道伙伴数量减少、销售人员薪酬下降及股份支付减少有关。

公司同期继续增加研发投入。研发费用由4567万元增至6008万元，增长31.6%，主要由于研发人员数量增加。

销售费用下降对净利润形成支撑，但整体毛利仍在下降。

渠道成本也在影响富友支付收单业务的利润空间。

2025年前10个月，公司前五大供应商占销售成本的32.3%，其中最大供应商A占18.5%。该供应商是一家协助富友支付获取中小商户的渠道伙伴，富友支付持有其8.028%的股权。申请文件未披露供应商A的名称，以及其带来的商户数量和交易规模。

富友支付还提到，部分主要合作伙伴给予的成本减免有所减少，相关佣金率随之上升；为获取新客户，公司也向部分渠道伙伴支付了更高佣金。

部分与支付宝、微信合作的高毛利增值服务终止，商户SaaS客户服务外包成本也有所增加，进一步拉低了相关业务毛利率。

富友支付2025年前10个月净利润明显回升，但毛利没有同步改善。这一增长的持续性，仍取决于收单收入转化、渠道成本和非支付业务的发展。

多项业务资质陆续到期

2026年下半年，富友支付多项业务资质将陆续到期并进入更新周期。

根据申请文件，富友支付与银行合作开展跨境人民币结算业务的备案通知书到期日为2026年8月28日。

11月至12月，富友支付及相关业务主体的多项收单外包服务机构备案将陆续到期。其中，上海富群技术服务有限公司的备案到期日为11月17日，上海明献为11月19日，富友支付自身为12月7日，上海码上商务服务有限公司为12月10日。

富友支付美国子公司的金钱服务业务牌照将在12月16日到期。其中最关键的是富友支付现有《支付业务许可证》，到期日为2026年12月21日。

《支付业务许可证》是富友支付开展境内核心支付业务的基础。公司在申请文件中称，往绩期内续展境内重大牌照、许可和备案时未遇到困难，但这一披露只反映申请文件出具时的情况。

距现有许可证到期约五个月，富友支付已进入新一轮牌照续展窗口。

何时再次向港交所递表，只是富友支付下一阶段的一项变量。交易增长能否形成稳定收入、毛利能否为利润增长提供持续支撑，以及支付业务许可证的续展进展，将共同影响其下一阶段的资本化进程。

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