商米科技首日挂牌大涨，支付终端赛道再被重估

支付之家获悉，商米科技-W正式登陆港交所，首日高开后有所回落。

4月29日，商米科技-W首挂开报97.5港元，较24.86港元招股价高出约292.2%；盘中一度升至99.8港元，最高涨幅约301.4%。截至午间收盘，商米科技-W报93.8港元，较招股价上涨约277.3%，半日成交约9.15亿港元。

至此，这家从智能商用设备起步的商业物联网公司，正式从招股阶段进入二级市场交易阶段。

这次上市延续了招股阶段的高热度。

发售结果公告显示，商米科技-W全球发售4262.68万股H股，最终发售价为每股24.86港元。香港公开发售获约2003倍认购，一手中签率为5%，认购1500手方稳获一手。国际发售部分也录得超额认购。

按发售价计算，商米科技-W本次全球发售规模约10.6亿港元，高倍数认购为首日高开提供了市场情绪基础。

支付之家此前深度文章商米启动招股，支付终端这门生意已经变了！曾从创始人来路、科创板撤回史、股东与团队结构、招股书财务数据、商业AI布局及主要风险等角度，梳理商米从POS机与智能商用设备起步，逐步走向商业物联网、门店经营系统和商业AI的路径。

文章提到，商米的收入主干仍来自智能设备，PaaS与AI能力还需要持续兑现；海外收入占比较高、客户集中度及巴西主要客户仲裁事项，也构成上市后的经营验证压力。

商米正式登陆港股后，首日市场表现给这家公司增加了新的市场参照，后续成色仍要回到收入结构、海外经营、客户风险和AI商业化进展。

从招股书披露的数据看，商米2023年至2025年收入分别为30.71亿元、34.56亿元和38.12亿元，年内利润分别为1.01亿元、1.81亿元和2.23亿元，毛利率分别为26.7%、28.9%和31.3%。

收入、利润和毛利率同步提升，是商米完成港股招股并进入二级市场交易的基本面基础。

同期，智能设备销售收入占总收入比重分别为98.0%、99.5%和99.0%，PaaS平台及定制服务占比分别为2.0%、0.5%和1.0%。

商米已经在讲商业物联网、开发者生态和AI能力，但当前收入主干仍然来自智能设备。

按招股书援引灼识咨询口径，商米按2024年收入计为全球最大的安卓端BIoT解决方案提供商，市场占有率超过10%。

截至2025年12月31日，公司已支持约6.6万家商业合作伙伴、约600万台月活跃智能BIoT设备、约4.2万名注册开发者和33300多款可下载应用，产品触达200多个国家及地区，覆盖15大行业及超过100个细分垂直领域。

与普通商用硬件公司相比，商米更想让资本市场看到的是设备之后的操作系统、应用市场、开发者生态和场景服务能力。

商米不是支付机构，也不掌握清算网络，但其产品长期位于线下交易现场。收银、扫码、点单、自助、打印、设备联网和门店管理，都是支付终端从单一收款设备走向门店经营系统的关键环节。过去支付终端的价值更多体现在设备铺设和收款能力，现在则开始延伸到操作系统、云管理、应用分发、开发者服务和门店智能。

商米上市的行业意义，不只在硬件公司登陆资本市场，也在支付终端价值边界的变化。

首日股价表现之外，正式上市也让招股书里的叙事进入二级市场视野。

商米2023年至2025年海外收入分别占总收入67.7%、78.0%和74.9%，海外市场已经是公司收入的重要来源。招股书同时披露，2023年至2025年，前五大客户收入占比分别为28.8%、41.1%和38.0%，最大客户收入占比分别为16.5%、22.0%和16.3%。海外收入占比较高、客户集中度不低，使重点客户订单、区域经营环境和回款节奏对公司经营影响更直接。

AI也是商米这次招股材料中的重要新增叙事。招股书已把AI写入赛道驱动因素与技术能力，商米官网现有的SUNMI AI页面则把AI能力进一步落到营销、导购、结账等门店场景。

与2021年冲刺科创板时相比，商米这次写给资本市场的公司说明书已经明显不同。早些年，它更多强调智能商用设备和“端、云”一体化；这一次，商业物联网、开发者生态和门店AI能力成为商米资本市场叙事里的重要组成部分。

上市首日高开反映的是新股市场热度，长期表现仍要回到经营结果。

设备收入能否继续支撑增长，PaaS和AI能力能否形成更厚收入，海外市场和主要客户风险能否平稳消化，都会影响商米上市后的市场评价。

一个做POS机起家的团队如何走到港交所门口，又为何继续把公司推向商业AI，答案还在更长的商米故事里。

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