支付巨头Adyen，突然撤回一个目标！

净收入增长23%，支付处理金额增长30%。就在业务继续高速扩张之际，全球支付巨头Adyen却撤回了2028年超过55%的EBITDA利润率目标。

10月28日，Adyen公布第三季度业务更新，同时将2026年EBITDA利润率预期下调至50%。全年收入增长目标没有变，利润率预期却进一步降低。这一决定也引发资本市场的强烈反应。

Adyen准备把更多资源投向业务扩张。除了原有支付业务持续增长，今年收购的Talon.One和Orb也带来了超出预期的客户需求。面对新的增长机会，Adyen选择加快投入，并接受短期利润率低于此前预期的结果。

Adyen撤回2028年利润率目标

截至9月30日的三个月，Adyen实现净收入7.381亿欧元，同比增长23%，按固定汇率计算增长22%；支付处理金额达到4511亿欧元，同比增长30%。

三大业务板块全部实现两位数增长。其中，数字支付业务净收入3.874亿欧元，同比增长16%；统一商务业务净收入2.505亿欧元，同比增长29%；平台业务净收入1.002亿欧元，同比增长46%。

平台业务增速最快，数字支付仍贡献最大的净收入规模。

Adyen在业绩电话会上表示，增长主要来自现有大型企业客户将更多交易交给Adyen处理，以及新企业客户的持续加入。

7月完成的Talon.One和Orb两项收购，也首次纳入季度业绩。两家公司合计为第三季度按固定汇率计算的净收入增速贡献约2个百分点。

今年8月13日公布半年业绩时，Adyen仍预计2028年EBITDA利润率超过55%。对于2026年，公司当时预计，原有业务的EBITDA利润率将与2025年基本持平，计入两项收购的影响后，全年利润率将较2025年下降约1个百分点。

Adyen在2025年实现的全年EBITDA利润率为53%。按照8月的指引，2026年利润率预计约为52%。

两个多月后，这一预期被调整至50%，相当于较此前预期降低约2个百分点。

与此同时，Adyen撤回了原定2028年超过55%的利润率目标，不再对未来几年的EBITDA利润率设定这一明确门槛。

不过，公司的全年收入增长预期并未发生变化。Adyen仍预计，2026年净收入按固定汇率计算同比增长21%至23%。

资本开支安排也保持不变，预计占全年净收入的7%。这一比例已经在8月调整，当时公司决定将部分原计划2027年进行的数据中心投资提前至2026年。

最新变化主要来自公司决定加快人员、产品及业务投入，由此重新调整了对全年盈利水平的预期。

资本市场对此反应明显。路透社10月28日消息显示，Adyen股价在当天欧洲交易时段一度下跌约12%。尽管三季度净收入及交易处理金额均超过市场预期，利润率目标的调整仍引发投资者担忧。

两项收购之后，Adyen决定增加投入

今年7月1日，Adyen完成对Talon.One和Orb的收购。

Talon.One主要提供会员忠诚度、促销及激励管理能力，Orb则专注于企业计费，尤其是按使用量收费的业务模式。

两项收购完成后，Adyen开始将新增产品与原有支付平台整合。10月28日的季度更新披露了初步业务成果。

其中，Orb已经开始帮助Adyen获得新的支付业务。

Adyen联合首席执行官Ingo Uytdehaage在业绩电话会上提到，收购Orb后，公司能够在部分企业发展的更早阶段建立合作关系，并以Vercel和Greptile为例说明相关进展。

与此同时，一些原本使用Orb服务的企业，开始通过Adyen处理支付交易，包括Route和Wasabi Technologies。

Orb原本主要解决企业计费问题。对于采用订阅制、按使用量收费等模式的企业，计费系统需要根据客户实际使用的服务计算费用，再生成相应账单。

Adyen则提供支付处理及相关金融服务。两者结合后，原本通过计费服务建立的客户关系，有机会进一步延伸至支付环节。

Route和Wasabi Technologies的进展，已经初步体现了这一联系。

这种业务模式对AI企业具有吸引力。随着越来越多企业按照算力、模型调用量或其他资源使用情况收费，计费系统需要处理更加复杂的业务规则。Adyen管理层认为，这类需求正在为Orb创造新的市场机会。

Talon.One带来的变化则主要集中在零售业务。

大型零售商通常同时经营线上商城、App和实体门店，不同渠道的会员积分、优惠活动及促销规则需要统一管理。

Talon.One提供的会员忠诚度和促销管理能力，可以帮助Adyen进一步参与这些业务流程。

Adyen披露，Talon.One已经开始为统一商务业务贡献经常性收入。这部分软件服务收入不直接对应支付处理金额，为统一商务业务增加了来自支付处理之外的收入来源。

相比Orb已经出现的支付客户转化，Talon.One目前的整合进展更多体现在收入贡献和零售商需求方面。

管理层表示，商户对于打通线上线下会员忠诚度管理的兴趣超出预期，公司正在与多家大型零售商讨论相关解决方案。

这些新增业务需要更多技术和市场拓展资源。

截至第三季度末，Adyen拥有5596名全职员工，其中399人来自Talon.One和Orb。

公司维持原有业务全年净新增550至650名员工的计划。计入两项收购并入的员工及收购业务的进一步招聘，Adyen预计2026年全年新增员工总数将达到1000至1100人。

招聘主要集中在专业工程技术及市场拓展岗位，北美市场是重点投入地区之一。

除了扩大招聘规模，Adyen还增加了股权激励的使用。临时首席财务官Hwa Tsao在业绩电话会上表示，人员成本是新增费用的最大组成部分。为在竞争激烈的人才市场吸引和留住员工，公司正在提高股权激励的使用比例。

Adyen在计算EBITDA利润率指引时，并未剔除股份支付费用。Hwa Tsao明确表示，除了新增招聘，这项费用也是利润率预期变化的重要影响因素。收购整合还产生了部分一次性费用，但影响相对较小。

Adyen原有支付业务的持续扩张，同样推动了人员和产品投入增长。大型企业客户不断增加交易规模，新客户加入也需要更多产品研发和市场服务能力。

收购业务进一步扩大了投入需求。Adyen需要推动计费、会员管理等产品与支付平台整合，同时帮助原有客户使用新增服务，并将收购公司的客户引入支付业务。

新增人员、股权激励和产品开发支出，成为公司调整利润率预期时需要考虑的成本因素。

Adyen选择把更多资源投向未来增长

Adyen此次调整盈利目标，反映了公司在增长和利润率之间作出的新选择。

支付处理业务具有一定的规模效应。随着大型企业客户增加交易金额，既有支付基础设施可以承载更多业务，部分经营成本无需按照交易规模同比例增加。

这种经营杠杆效应，是Adyen此前持续提高盈利水平的重要基础。

2025年，Adyen净收入同比增长18%，EBITDA同比增长26%，全年EBITDA利润率从2024年的50%提高至53%。

按照此前设定的目标，公司计划在2028年进一步将这一指标提高至55%以上。

但2026年的业务发展改变了管理层的投资安排。

随着原有支付业务继续扩张，以及新增产品获得更多客户关注，Adyen决定加快招聘、产品开发和市场拓展。这些投入会增加近期经营成本，而新业务形成规模化收入需要时间。

管理层在10月28日的业绩电话会上解释，制定2028年利润率目标时，公司尚未完成Orb和Talon.One两项收购，也没有获得收购后来自客户的实际反馈。

如今，公司对未来业务机会的判断已经发生变化。

Ingo Uytdehaage表示，如果坚持实现此前设定的利润率目标，公司可能需要牺牲一部分长期增长机会。

Adyen最终决定继续增加投入，希望利用现有支付客户关系和新增产品能力，扩大未来收入来源。

目前，Orb已经带来新的支付合作机会，Talon.One也开始贡献软件服务收入。但这些业务仍处于整合与扩张阶段，从初步客户转化到形成具有一定规模的持续收入，还需要时间。

随着新增人员、研发和市场投入增加，Adyen未来的盈利表现，将取决于新业务能够带来多少持续收入，以及相关成本能否随着业务规模扩大而得到有效分摊。

撤回2028年利润率目标，也改变了公司与资本市场沟通盈利预期的方式。

此前，Adyen同时向投资者提供收入增长和中期利润率目标。如今，公司仍维持全年收入增长指引，但不再承诺2028年必须达到特定的EBITDA利润率水平。

管理层由此获得了更大的投资灵活性，投资者则需要根据后续经营进展重新评估公司的盈利路径。

Adyen表示，将在2027年2月公布2026年下半年业绩时，进一步提供2027年的财务目标。届时，新增投入能否转化为客户增长、支付交易和持续服务收入，将成为检验这项投资选择的重要依据。

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