派安盈这份财报，反差有点大

Payoneer（派安盈）2026年第三季度财报，最突出的反差来自交易规模与财务结果之间。

财报显示，公司B2B交易额同比增长59%，平台总交易额增长13%，但总营收仅增长2%，营业利润下降31%。

11月5日，Payoneer公布2026年第三季度业绩。大中华区仍是其最大的区域收入来源。与此同时，Nuvei拟以约27.5亿美元股权交易价值收购Payoneer，相关交易已获股东批准，双方仍在推进必要的监管审批。

B2B增长59%，营收为什么只增长2%？

Payoneer第三季度B2B交易额达到50亿美元，同比增长59%。2026年第一季度、第二季度增速分别为44%和48%，第三季度进一步升至59%，连续三个季度加速。B2B已经成为派安盈增长最快的业务板块。

与之相比，Marketplace中小企业交易额为126亿美元，同比增长1%，约占平台总交易额的一半。Payoneer所称的Marketplace业务，既包括通过电商平台开展销售的中小企业，也包括在自由职业平台提供服务的经营者。

其他业务也保持增长。第三季度，Checkout交易额达到3.3亿美元，同比增长48%；企业付款交易额达到74亿美元，同比增长14%。平台总交易额达到253亿美元，同比增长13%。

从交易规模看，B2B是最突出的增长来源，但收入端并未同步放大。Payoneer第三季度总营收为2.769亿美元，同比增长2%；剔除利息收入后的营收为2.222亿美元，同比增长5%；客户资金利息收入为5475万美元，同比下降8%。

Payoneer的收入来自客户使用支付服务产生的交易手续费、固定收费产品及服务、客户资金利息，以及资本预付款收入。

第三季度，中小企业客户收入达到1.99亿美元，同比增长4%。其中，Marketplace中小企业收入为1.15亿美元，同比下降5%；B2B中小企业收入为7000万美元，同比增长13%；Checkout收入为1400万美元，同比增长60%。

Marketplace业务则呈现出交易额增长、收入下降的反差。第三季度，该业务交易额同比增长1%，收入却减少550万美元。Payoneer在财报中将其归因于部分大型Marketplace交易活动走弱，其中包括自由职业服务平台。

从季度变化看，第二季度B2B交易额为43亿美元，第三季度增加至50亿美元。同期，剔除利息收入后的总营收均约为2.222亿美元，环比基本持平。B2B交易额持续加速，整体剔除利息收入后的营收却未继续增长，二者之间的落差仍然存在。

Payoneer整体Take Rate，即营收占平台交易额的比例，第三季度为109个基点，低于第二季度的116个基点和去年同期的121个基点。与之相对，ARPU，即平均每活跃客户收入，达到555美元，同比增长18%；剔除利息收入后的ARPU同比增长21%，连续第九个季度保持20%以上增长。前者反映每单位交易额带来的收入，后者反映每名活跃客户贡献的收入，两项指标指向不同维度。

客户资金利息收入同比减少约480万美元。Payoneer将其主要归因于利率略有下降，平台客户资金余额增长6%，部分抵消了利率变化带来的影响。

营业利润的变化进一步体现了经营压力。第三季度，Payoneer营业利润为2509万美元，去年同期为3635万美元，同比下降31%。同期，公司营业费用总额达到2.518亿美元，同比增长7%，明显快于营收增速。

其中，研发费用达到4996万美元，同比增长25%；折旧及摊销费用达到2138万美元，同比增长32%。研发费用增加主要来自员工薪酬及信息技术费用，员工薪酬、福利及相关费用增加1070万美元，信息技术费用增加210万美元；第三方承包商费用减少130万美元，部分员工薪酬资本化为内部使用软件成本，也抵消了部分增幅。

交易成本则为4164万美元，同比下降2%。Payoneer表示，与部分金融机构、支付处理商及网络服务商的合作条件改善，降低了相关成本。

值得注意的是，营业利润下降的同时，Payoneer第三季度净利润达到1492万美元，同比增长6%。财务收入及费用净额由去年同期的净费用584万美元转为本期净收入619万美元，对净利润形成了重要支撑。

这一变化中包含一笔580万美元的跨期调整。由于第二季度部分交易核对不匹配，未实现汇兑损失被高估，Payoneer在第三季度进行了调整。管理层评估后认为，该错误对此前已披露的财务报表不具有重大性，因此没有修订或重述前期报表，而是在第三季度通过跨期调整予以纠正。

与单笔差错的会计处理同时披露的，还有一项内控问题。

Payoneer认定，财务收入及费用净额相关内部控制存在重大缺陷，原因在于现有证据和文件不足以证明相关控制能够以足够精度及时防止或发现更大金额的错报。因此，尽管此次差错本身未达到前期财报重大错报的程度，管理层仍将相关控制缺陷认定为重大缺陷。公司同时认定，截至2026年9月30日，披露控制和程序未能有效运行。

Payoneer已在第三季度启动整改，重点加强汇率变化相关控制，以及财务收入、费用净额的分析复核，并通过培训、完善审查文件和加强监督提升控制执行效果。相关措施仍需经过持续的财务报告周期测试，才能确认整改完成。

中国市场，增长放缓但贡献仍大

2026年第三季度，Payoneer大中华区收入达到9515.7万美元，去年同期为9115.9万美元，同比增长约4.4%，占公司当季总营收的34.4%。大中华区仍是Payoneer收入规模最大的区域市场。

按照公司财报口径，大中华区包括中国内地、中国香港、中国澳门和中国台湾。公司通常按照交易客户的账单地址划分区域收入，全球银行转账业务则按照交易资金来源方的账单地址划分。

大中华区收入增速从第二季度的8.5%回落至第三季度的4.4%。第二季度，该区域收入为9324.3万美元，第三季度增加至9515.7万美元。

从全球收入增量看，大中华区的贡献更加突出。第三季度，Payoneer全球总营收较去年同期增加608.8万美元，其中大中华区收入增加399.8万美元。按照财报披露的区域收入计算，大中华区收入增量占全球营收净增量的约65.7%。

其他区域的表现也存在差异。第三季度，亚太地区收入同比增长6.4%，欧洲、中东及非洲地区增长约0.6%，北美地区增长约5.5%，拉丁美洲地区则下降约12.2%。

Payoneer在第三季度业绩公告中表示，B2B交易额增长来自各主要地区业务加速，以及大客户业务的持续拓展，其中中国和欧洲、中东及非洲市场表现突出。这意味着，大中华区不仅是收入规模最大的区域，也是公司当前B2B大客户增长的重要市场。

在中国本地支付基础设施方面，Payoneer于2025年4月9日收购了PayEco Finance Information Holding Corporation的全部股权。PayEco是易联支付有限公司的境外母公司，后者是一家中国境内持牌支付机构，后来更名为派安盈支付（广东）有限公司。

通过这笔交易，Payoneer将中国境内持牌支付机构纳入集团业务体系，进一步丰富了其服务中国企业客户的本地化基础设施。中国市场在派安盈全球业务中的地位，既体现在区域收入贡献和B2B业务增长上，也体现在境内持牌支付机构的布局上。

27.5亿美元收购，继续推进

2026年6月15日，Nuvei与Payoneer正式宣布收购交易。

根据双方协议，Nuvei拟以每股7.40美元的现金对价收购Payoneer全部已发行普通股，对应股权交易价值约27.5亿美元。交易完成后，Payoneer将成为Nuvei的全资子公司。

7月28日，美国《哈特—斯科特—罗迪诺反垄断改进法》项下的审查等待期提前终止。9月14日，Payoneer股东批准了相关合并协议。目前，双方仍在推进必要的监管审批，并以2027年年中完成交易为目标。

收购交易已经影响Payoneer的资本安排。第二季度，公司回购股票约1600万美元，加权平均回购价格为每股4.91美元，并在拟议中的Nuvei交易推进期间暂停后续回购。第三季度，公司没有继续执行股份回购。

合并协议也对交易完成前的经营活动作出了约定，涉及部分战略交易、重大资本项目及融资安排，相关事项需要事先取得Nuvei的书面同意。

并购相关费用同样反映在第三季度财务报表中。Payoneer在调整后EBITDA调节表中披露，当季M&A相关第三方费用为270万美元，其中包括拟议中的Nuvei收购费用。

同期，公司一般及行政费用为3783万美元，同比增长5%。其中，M&A相关费用同比增加190万美元，主要与拟议中的Nuvei收购有关；员工薪酬、福利及其他相关费用减少100万美元，抵消了部分增幅。

Payoneer还在第三季度10-Q中披露了加拿大和以色列市场的监管进展。加拿大子公司Payoneer Canada Limited已依据当地《零售支付活动法》，在加拿大央行完成支付服务提供商登记。Payoneer Inc.则在以色列取得《支付服务及支付发起法》项下的外国支付服务提供商许可。

从业务能力看，Nuvei拥有全球商户收单、支付受理和处理能力，Payoneer则在跨境企业客户、全球收付款、多币种账户及银行网络方面积累了业务基础。

双方在收购公告中将客户关系、分销渠道、监管基础设施、钱包及付款能力列为互补资源。

对Nuvei而言，Payoneer能够拓展其跨境企业客户和全球付款网络；对Payoneer而言，Nuvei的商户收单和支付受理能力，则有望与其跨境收付款、多币种账户及企业资金管理服务形成更完整的业务连接。

这笔交易的业务价值，在于把商户支付受理与企业跨境资金流转连接起来。

但派安盈第三季度财报也显示，交易规模扩张并不必然带来收入和营业利润同步增长。B2B业务持续加速之后，能否转化为更稳定的收入和利润增长，将是双方完成整合后需要面对的重要问题。

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